Bagaimana orang mengukur kinerja suatu dana?
Jika Anda melihat tahun 2017, tahun ini merupakan tahun yang luar biasa bagi pasar ekuitas dengan laba yang tinggi, volatilitas yang sangat rendah, dan tidak ada koreksi besar. Dan karena itu, investor mulai merasa bahwa keuntungan akan selalu besar. Namun, itu tidak benar. Jika Anda melihat tahun 2018, orang-orang mulai menyadari bahwa ada banyak volatilitas. Oleh karena itu, penting untuk memahami kinerja pasar dengan lebih baik.
Faktor kedua, yang sama pentingnya, adalah tahun lalu banyak aliran uang masuk ke reksa dana. Aset yang dikelola melampaui 20 triliun pada Agustus 2017. Sejak saat itu, aset bertambah 2-3 triliun lagi pada Maret 2018. Peningkatan jumlah ini memengaruhi kinerja banyak reksa dana. Jika Anda melihat reksa dana berkapitalisasi besar, Anda akan menyadari bahwa sekitar 80 persen di antaranya melampaui tolok ukur.
Namun, pada Maret 2018, hanya 40 persen yang melampaui tolok ukur. Meskipun reksa dana sebagai suatu kelompok masih berkinerja lebih baik daripada ETF (exchange traded funds) pasif, penting untuk memilih reksa dana yang berada dalam kisaran 35-40 persen, yang akan mengungguli tolok ukur Anda.
Mengingat hal itu, saya pikir sangat penting untuk memahami kinerjanya. Tidak hanya itu, seiring pasar menjadi lebih efisien, kita akan melihat sejumlah kompresi alfa reksa dana. Oleh karena itu, penting untuk memilih reksa dana yang tepat.
Faktor apa saja yang berperan saat Anda mengukur kinerja?
Melihat pengembalian yang disesuaikan dengan risiko dan bukan hanya pengembalian itu penting. Sebab, tidak semua pengembalian itu sama. Jika dua dana menghasilkan pengembalian 15 persen, keduanya tidak sama. Penting untuk memahami seberapa besar risiko yang diambil untuk menghasilkan 15 persen itu.
Oleh karena itu, keuntungan mentah tidak begitu penting. Yang penting adalah keuntungan yang disesuaikan dengan risiko.
Sebelum tahun 1960-an, beginilah cara orang berpikir tentang kinerja – melihat laba dan membandingkannya dengan rekan sejawat dalam kategori tersebut. Pada tahun 1960-an, ukuran risiko tertentu dikembangkan untuk memahami seberapa besar risiko yang diambil untuk menghasilkan laba. Ada ukuran gabungan yang menggabungkan risiko dan laba menjadi satu nilai sehingga seseorang dapat membandingkan laba yang disesuaikan dengan risiko di seluruh dana. Selain itu, penting juga untuk memahami seberapa berisiko dana tertentu, karena hal itu memiliki implikasi untuk kinerja masa depan.
Bagaimana orang membedakan antara pengembalian berisiko dan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko?Aturannya jelas. Sama seperti Anda mengatakan pengembalian yang lebih tinggi lebih baik daripada pengembalian yang lebih rendah, untuk rasio yang disesuaikan dengan risiko, rasio yang lebih tinggi lebih baik daripada rasio yang lebih rendah. Sangat mudah untuk menentukan peringkat dana jika Anda melihat rasionya.
Apakah rasio risiko ini bersifat absolut?
Jika Anda berbicara tentang kinerja masa lalu, berikut ini adalah beberapa rasio utama yang perlu diperhatikan. Rasio-rasio tersebut harus bagus dan Anda akan menyadari bahwa setiap investor memiliki kebutuhan yang berbeda. Jadi, rasio-rasio ini bergantung pada jenis risiko atau pengembalian yang ingin Anda perhatikan. Jadi, biasanya, jika Anda melihat rasio-rasio tersebut, bentuknya adalah: pengembalian/risiko.
Pembilang adalah ukuran keuntungan dan penyebut adalah ukuran risiko. Jadi, itu tergantung pada tingkat keuntungan atau risiko yang relevan bagi Anda sebagai investor. Dan saat kita membahas setiap rasio, akan menjadi lebih jelas keuntungan atau risiko mana yang berlaku bagi Anda. Tidak perlu melihat keenam rasio tersebut.
Setiap rasio memberi tahu Anda sesuatu yang berbeda. Jadi, itu tergantung pada risiko atau pengembalian mana yang lebih penting bagi Anda sebagai investor dan Anda dapat melihat hanya dua hingga tiga dari rasio tersebut. Semuanya memberi tahu Anda sesuatu yang penting tentang kinerja dana Anda.
Apa itu 'Rasio Sharpe' dan bagaimana seorang investor dapat menerapkannya untuk memilih reksa dana yang lebih baik?
Setiap rasio berada dalam bentuk pengembalian/risiko. Pengembalian yang diukur oleh Rasio Sharpe adalah pengembalian berlebih yang melebihi tingkat bebas risiko. Jadi, proksi umum untuk tingkat bebas risiko adalah imbal hasil obligasi pemerintah. Jadi, jika Anda berbicara tentang pengembalian tiga tahun, maka Anda melihat imbal hasil obligasi pemerintah tiga tahun. Itu adalah investasi bebas risiko karena, kecuali pemerintah jatuh, investasi tersebut akan membuahkan hasil.
Jadi, pembilang memeriksa berapa banyak dana Anda yang kembali melebihi tingkat bebas risiko. Penyebut disebut deviasi standar. Ini mengukur volatilitas keseluruhan dalam pengembalian. Mari kita lihat kriket. Ambil dua pemukul yang memiliki rata-rata pukulan 50 run, 50 itu seperti pengembalian. Namun, katakanlah rata-rata ini dibuat dalam tiga pertandingan terakhir.
Pemukul pertama masing-masing mencetak lima puluh poin di semua tiga pertandingan sementara pemukul kedua tidak mencetak apa pun di pertandingan pertama dan ketiga tetapi 150 di pertandingan kedua, rata-rata pukulan untuk kedua pemukul ini sama tetapi pemukul pertama lebih konsisten dibanding pemukul kedua.
Itulah yang ingin diukur oleh Rasio Sharpe – seberapa konsisten pengelola dana Anda dalam menghasilkan laba. Jika Anda melihat laba tiga tahun terakhir dan Anda mengatakan bahwa suatu dana telah menghasilkan 15 persen, apakah ia telah menghasilkan 15 persen dengan laju yang stabil? Itulah yang ingin diukur oleh Rasio Sharpe – konsistensi dana dalam menghasilkan laba.
Jika manajer investasi Anda telah menghasilkan laba yang sangat fluktuatif, tahun berikutnya bisa jadi buruk, tetapi jika manajer investasi Anda menghasilkan laba positif secara konsisten, maka Anda memiliki cukup banyak keyakinan. Setidaknya, Anda tahu dari rekam jejak bahwa manajer ini lebih konsisten meskipun kedua dana tersebut telah menghasilkan 15 persen.
Jika manajer investasi Anda telah menghasilkan laba yang sangat fluktuatif, tahun berikutnya bisa jadi buruk, tetapi jika manajer investasi Anda menghasilkan laba positif secara konsisten, maka Anda memiliki cukup banyak keyakinan. Setidaknya, Anda tahu dari rekam jejak bahwa manajer ini lebih konsisten meskipun kedua dana tersebut telah menghasilkan 15 persen.
Bagaimana dengan Rasio Treynor?Untuk Rasio Treynor, pembilangnya sama. Rasio ini mengukur pengembalian di atas dan di atas tingkat bebas risiko. Rasio ini berbeda dari Rasio Sharpe dalam cara mengukur risiko. Jika Anda melihat risiko secara umum, ada dua jenis. Salah satunya adalah risiko yang dihasilkan karena fluktuasi pasar dan risiko lainnya dihasilkan karena sesuatu yang unik pada sekuritas dalam portofolio Anda. Jika terjadi transaksi atau ada kerugian di suatu perusahaan, maka ada fluktuasi yang unik bagi perusahaan tersebut. Rasio ini mengukur risiko menggunakan beta dan beta hanya menangkap jenis risiko pertama – risiko yang dihasilkan karena kondisi pasar secara keseluruhan.
Jadi, beta pada dasarnya mengukur seberapa sensitif portofolio Anda jika pasar jatuh atau naik. Ukuran seperti ini sangat penting bagi investor yang terdiversifikasi.
Ukuran risiko yang berbeda penting bagi investor yang berbeda. Jika Anda adalah investor yang terdiversifikasi, artinya Anda telah berinvestasi di banyak industri, saham, atau beberapa negara. Peristiwa khusus perusahaan tidak akan terlalu penting bagi Anda. Anda terutama peduli dengan fluktuasi pasar secara keseluruhan dan sensitivitas portofolio Anda terhadap fluktuasi pasar secara keseluruhan. Di situlah beta penting. Cara sederhana untuk memahami beta adalah jika beta lebih dari satu, portofolio Anda lebih fluktuatif daripada pasar secara keseluruhan.
Katakanlah pada tahun lalu BSE Sensex naik sebesar 10 persen dan beta portofolio Anda adalah dua, yang berarti Anda mengharapkan portofolio Anda naik sebesar 20 persen. Pada saat yang sama jika Sensex turun 10 persen, Anda juga mengharapkan portofolio Anda turun sebesar 20 persen. Jadi, beta mengukur sensitivitas ini terhadap fluktuasi pasar secara keseluruhan.
Rasio Treynor penting bagi mereka yang berinvestasi di berbagai jenis investasi, dan bukan hanya dua hingga tiga dana. Jika Anda berinvestasi di satu atau dua dana, maka Anda harus mempertimbangkan volatilitas total, yang merupakan saat Rasio Sharpe menjadi lebih penting bagi Anda.
Apa itu Upside Capture Ratio?Jika Anda melihat dua rasio pertama, keduanya melihat risiko secara umum. Penting bagi kita untuk memahami bagaimana kinerja manajer dana di lingkungan pasar yang berbeda. Kembali ke contoh kriket, jika Anda melihat seorang batsman dan rata-ratanya adalah 50, maka penting untuk melihat seberapa baik ia bermain di wicket batting di kandang sendiri di India, seberapa baik ia bermain di wicket yang memantul di Afrika Selatan. Jika Anda melihat Sachin Tendulkar, rekornya sangat bagus. Rata-rata tesnya adalah 54, rata-rata kandangnya adalah 53 dan rata-rata tandangnya adalah 55. Jadi, tidak masalah di mana pun ia bermain karena ia akan mencetak skor.
Demikian pula, Anda perlu memahami bagaimana manajer investasi Anda akan bertindak saat ada pasar yang sedang naik dan pasar yang sedang turun, dan dua rasio berikutnya membantu kita memahami bagaimana hal itu akan terjadi. Jadi, rasio penangkapan keuntungan dan penangkapan kerugian memisahkan bulan-bulan yang berbeda menjadi dua kategori.
Kategori pertama adalah ketika suatu acuan atau pasar memberikan imbal hasil positif. Jadi, terjadi pasar bullish pada bulan tersebut. Kelompok kedua adalah ketika acuan memberikan imbal hasil negatif sehingga terjadi pasar bearish. Rasio Upside dan Downside Capture menghitung seberapa baik kinerja Anda di pasar bullish dibandingkan pasar bearish dengan menghitung rasio yang sangat sederhana. Anda menghitung imbal hasil dana/imbal hasil acuan.
Katakanlah, secara rata-rata, dalam pasar yang sedang naik, dana tersebut menghasilkan laba sebesar 15 persen dan acuan menghasilkan laba sebesar 10 persen, sehingga Rasio Penangkapan Sisi Atas akan menjadi 150 persen. Anda akan menginginkan rasio ini lebih tinggi dari 100 karena ketika pasar berjalan baik, Anda akan menginginkan dana Anda menghasilkan laba yang lebih besar.
Pada saat yang sama, ketika Anda melihat rasio penangkapan sisi bawah, hal yang sama juga akan dihitung. Jadi, jika rata-rata terjadi pasar yang lesu, patokan turun sebesar 10 persen dan dana Anda hanya turun sebesar 8 persen, maka rasio penangkapan sisi bawah akan menjadi -8/-10 yang akan menjadi 80 persen.
Jadi, kita dapat menyadari bahwa Downside Capture Ratio seharusnya kurang dari 100. Ketika ada pasar bullish, kita ingin dana kita berkinerja lebih baik daripada benchmark, ketika ada pasar bearish, kita tidak ingin dana kita jatuh serendah benchmark. Dan ini pada dasarnya adalah apa yang dilakukan Upside and Downside Capture ratio
Mengapa Rasio Informasi penting?Jika Anda melihat rasio Sharpe dan Treynor, kita telah berbicara tentang berapa banyak pengembalian yang dihasilkan di atas dan di atas tingkat bebas risiko, tetapi sebagai investor yang berinvestasi dalam ekuitas, saya mengambil lebih banyak risiko daripada sekadar risiko obligasi pemerintah. Jadi, idealnya, saya ingin membandingkan pengembalian dengan tolok ukur.
Misalnya, saya berinvestasi di reksa dana berkapitalisasi besar, saya ingin tahu apakah kinerja reksa dana tersebut lebih baik daripada indeks berkapitalisasi besar BSE. Di situlah Rasio Informasi berperan. Pembilang adalah pengembalian yang dihasilkan reksa dana Anda, di atas dan di atas tolok ukur tertentu yang ingin Anda pilih. Anda dapat memilih tolok ukur apa pun. Anda dapat memilih target pengembalian untuk diri Anda sendiri. Katakanlah tolok ukur memberi Anda 12 persen, tetapi Anda dapat 15 persen, Anda juga dapat menggunakan rumus ini untuk menghitung pengembalian di atas dan di atas itu.
Dan penyebut mengukur volatilitas keseluruhan pengembalian, yang sama dengan Rasio Sharpe — deviasi standar. Jadi, itulah satu-satunya perbedaan antara Rasio Sharpe dan Rasio Informasi. Ini adalah rasio yang umum digunakan pada tingkat institusional yang mengukur nilai tambah oleh manajer dana.
Apa itu Rasio Sortino?
Jika Anda melihat Rasio Sharpe, kita berbicara tentang volatilitas, yang berarti Rasio Sharpe menghukum manajer investasi bahkan ketika keuntungannya terlalu tinggi, tidak hanya ketika keuntungannya terlalu rendah. Jadi banyak investor berkata, mengapa mereka harus peduli jika keuntungannya terlalu tinggi.
Jika Anda menghasilkan laba yang sangat tinggi dalam satu bulan dan laba yang sangat rendah di bulan lainnya, itu bukan indikator bahwa Anda menghasilkan laba yang konsisten. Namun banyak orang berkata, saya tidak ingin memperoleh laba yang tinggi, risiko kenaikan sebagaimana kita menyebutnya, saya hanya ingin memperhatikan saat laba berada di bawah patokan.
Jika tolok ukur memberi saya keuntungan 15 persen bulan ini, dan keuntungan dana saya 12 persen bulan ini, saya hanya peduli dengan bulan-bulan saat hal ini terjadi. Dan saya hanya menghitung volatilitas saat risiko penurunan sedang terjadi. Jadi, Rasio Sortino mengukur risiko hanya pada penurunan. Jadi volatilitas diukur hanya saat keuntungannya rendah. Ini memberi tahu Anda seberapa berisiko dana tersebut dan berapa kemungkinan Anda akhirnya mengalami kerugian. Dan itulah mengapa orang fokus pada rasio ini. Biasanya, manajer dana yang baik memiliki Rasio Sortino yang baik, karena mereka mampu mengelola risiko penurunan portofolio mereka dengan sangat baik, bahkan saat pasar tidak berjalan dengan baik.
Jika tolok ukur memberi saya keuntungan 15 persen bulan ini, dan keuntungan dana saya 12 persen bulan ini, saya hanya peduli dengan bulan-bulan saat hal ini terjadi. Dan saya hanya menghitung volatilitas saat risiko penurunan sedang terjadi. Jadi, Rasio Sortino mengukur risiko hanya pada penurunan. Jadi volatilitas diukur hanya saat keuntungannya rendah. Ini memberi tahu Anda seberapa berisiko dana tersebut dan berapa kemungkinan Anda akhirnya mengalami kerugian. Dan itulah mengapa orang fokus pada rasio ini. Biasanya, manajer dana yang baik memiliki Rasio Sortino yang baik, karena mereka mampu mengelola risiko penurunan portofolio mereka dengan sangat baik, bahkan saat pasar tidak berjalan dengan baik.
