Strategi spread merupakan beberapa strategi opsi paling sederhana yang dapat diterapkan oleh seorang trader. Spread merupakan strategi multi leg yang melibatkan 2 atau lebih opsi. Ketika saya mengatakan strategi multi leg, itu berarti strategi tersebut memerlukan 2 atau lebih transaksi opsi.
Strategi spread seperti 'Bull Call Spread' paling baik diterapkan ketika prospek Anda terhadap saham/indeks adalah 'moderat' dan tidak terlalu 'agresif'. Misalnya prospek terhadap saham tertentu bisa jadi 'cukup bullish' atau 'cukup bearish'.
Beberapa skenario umum di mana prospek Anda dapat berubah menjadi 'cukup bullish' diuraikan di bawah ini –
Perspektif fundamental – Reliance Industries diharapkan akan mengumumkan hasil kuartalan Q3. Dari panduan kuartalan Q2 manajemen, Anda mengetahui bahwa hasil Q3 diharapkan lebih baik daripada Q2 dan Q3 tahun lalu. Namun, Anda tidak tahu berapa basis poin hasilnya akan lebih baik. Ini jelas merupakan bagian yang hilang dari teka-teki.
Mengingat hal ini, Anda mengharapkan harga saham bereaksi positif terhadap pengumuman hasil. Namun, karena panduan ditetapkan pada Q2, pasar mungkin telah memperhitungkan berita tersebut. Hal ini membuat Anda berpikir bahwa saham dapat naik, tetapi dengan kenaikan yang terbatas.
Perspektif Teknis – Saham yang Anda lacak telah mengalami tren turun selama beberapa waktu, sedemikian rupa sehingga berada pada level terendah dalam 52 minggu, menguji rata-rata pergerakan 200 hari, dan juga mendekati level support multi-tahun. Mengingat semua ini, ada kemungkinan besar saham tersebut dapat mengalami reli. Namun, Anda tidak sepenuhnya optimis karena apa pun yang dikatakan dan dilakukan, saham tersebut masih dalam tren turun.
Perspektif Kuantitatif – Saham ini secara konsisten diperdagangkan antara 1st standar deviasi kedua arah (+1 SD & -1 SD), menunjukkan perilaku rata-rata yang konsisten. Namun ada penurunan tiba-tiba dalam harga saham, sehingga harga saham sekarang berada pada 2nd deviasi standar. Tidak ada alasan mendasar yang mendukung penurunan harga saham, oleh karena itu ada kemungkinan besar harga saham akan kembali ke rata-rata. Hal ini membuat Anda optimis terhadap saham, tetapi faktanya ada kemungkinan saham tersebut dapat bertahan lebih lama di dekat 2nd SD sebelum kembali ke batas rata-rata membatasi pandangan bullish Anda terhadap saham.
Intinya di sini adalah – perspektif Anda dapat dikembangkan dari teori apa pun (fundamental, teknis, atau kuantitatif) dan Anda dapat menemukan diri Anda dalam posisi 'cukup optimis'. Faktanya, ini juga berlaku untuk posisi 'cukup optimis'. Dalam situasi seperti itu, Anda cukup menerapkan strategi spread di mana Anda dapat mengatur posisi opsi sedemikian rupa sehingga
- Anda melindungi diri Anda sendiri pada sisi negatifnya (jika Anda terbukti salah)
- Jumlah keuntungan yang Anda hasilkan juga sudah ditentukan sebelumnya (dibatasi)
- Sebagai kompensasi (untuk membatasi keuntungan Anda), Anda dapat berpartisipasi di pasar dengan biaya yang lebih rendah
The 3rd poin ini mungkin agak membingungkan pada tahap ini; Anda akan memperoleh kejelasannya seiring kita melanjutkan.
Di antara semua strategi spread, bull call spread adalah salah satu yang paling populer. Strategi ini berguna ketika Anda memiliki pandangan yang cukup bullish terhadap saham/indeks.
Bull call spread adalah strategi spread dua leg yang secara tradisional melibatkan opsi ATM dan OTM. Namun, Anda dapat membuat bull call spread menggunakan strike lainnya juga.
Untuk menerapkan bull call spread –
- Beli 1 opsi panggilan ATM (leg 1)
- Jual 1 opsi panggilan OTM (leg 2)
Ketika Anda melakukan ini pastikan –
- Semua serangan termasuk dalam kelompok dasar yang sama
- Milik seri kadaluarsa yang sama
- Setiap leg melibatkan jumlah opsi yang sama
Sebagai contoh -
Tanggal - 23rd November 2015
Prospek – Cukup bullish (mengharapkan pasar akan naik tetapi kedaluwarsa yang sudah dekat dapat membatasi kenaikan)
Titik Keren – 7846
ATM – 7800 CE, premi – Rs.79/-
OTM – 7900 CE, premium – Rs.25/-
Bull Call Spread, pengaturan perdagangan –
- Beli 7800 CE dengan membayar 79 sebagai premi. Karena uang keluar dari akun saya, ini adalah transaksi debit
- Jual 7900 CE dan terima 25 sebagai premium. Karena saya menerima uang, ini adalah transaksi kredit
- Arus kas bersih adalah selisih antara debit dan kredit yaitu 79 – 25 = 54.
Secara umum dalam bull call spread selalu ada 'debit bersih', maka bull call spread juga disebut sebagai 'debit bull spread'.
Setelah kita memulai perdagangan, pasar dapat bergerak ke segala arah dan kedaluwarsa pada level mana pun. Oleh karena itu, mari kita bahas beberapa skenario untuk mendapatkan gambaran tentang apa yang akan terjadi pada bull call spread untuk berbagai level kedaluwarsa.
Skenario 1 – Pasar berakhir pada 7700 (di bawah harga kesepakatan yang lebih rendah, yaitu opsi ATM)
Nilai opsi beli akan bergantung pada nilai intrinsiknya. Jika Anda ingat dari modul sebelumnya, nilai intrinsik opsi beli saat kedaluwarsa adalah –
Maks [0, Serangan Titik]
Jika pada tahun 7800 Masehi nilai intrinsiknya adalah –
Maks [0, 7700 – 7800]
= Maks [0, -100]
= 0
Karena opsi panggilan 7800 (ATM) memiliki nilai intrinsik 0, kita akan kehilangan seluruh premi yang dibayarkan, yaitu Rs.79/-
Opsi 7900 CE juga memiliki nilai intrinsik 0, tetapi karena kami telah menjual/menulis opsi ini, kami dapat mempertahankan premi sebesar Rs.25.
Jadi keuntungan bersih kita dari hal ini adalah –
-79+25
= 54
Perlu dicatat, ini juga merupakan debit bersih dari strategi keseluruhan.
Skenario 2 – Pasar berakhir pada 7800 (pada harga kesepakatan yang lebih rendah yaitu opsi ATM)
Saya akan melewatkan perhitungan matematika di sini, tetapi Anda perlu tahu bahwa 7800 dan 7900 keduanya akan memiliki nilai intrinsik 0, oleh karena itu kerugian bersihnya akan menjadi 54.
Skenario 3 – Pasar berakhir pada 7900 (pada harga kesepakatan yang lebih tinggi, yaitu opsi OTM)
Nilai intrinsik dari 7800 CE adalah –
Maks [0, Serangan Titik]
= Maks [0, 7900 – 7800]
= 100
Karena kita membeli opsi ini dengan membayar premi sebesar 79, kita akan mendapat keuntungan sebesar –
100-79
= 21
Nilai intrinsik 7900 CE adalah 0, oleh karena itu kita akan mempertahankan premi sebesar Rs.25/-
Keuntungan bersihnya adalah 21 + 25 = 46
Skenario 4 – Pasar berakhir pada 8000 (di atas harga kesepakatan yang lebih tinggi, yaitu opsi OTM)
Kedua pilihan tersebut akan memiliki nilai intrinsik positif
7800 CE akan memiliki nilai intrinsik 200, dan 7900 CE akan memiliki nilai intrinsik 100.
Pada tahun 7800 M kita akan mendapat keuntungan sebesar 200 – 79 = 121
Dan pada tahun 7900 M kita akan kehilangan 100 – 25 = 75
Keuntungan keseluruhan akan menjadi
121 - 75
= 46
Untuk meringkas -
| Kedaluwarsa Pasar | LS – IV | SMA – IV | Pembayaran bersih |
|---|---|---|---|
| 7700 | 0 | 0 | (54) |
| 7800 | 0 | 0 | (54) |
| 7900 | 100 | 0 | +46 |
| 8000 | 200 | 100 | +46 |
Dari sini, ada 2 hal yang harus jelas bagi Anda –
- Terlepas dari pergerakan turun di pasar, kerugian dibatasi hingga Rs.54, kerugian maksimum juga terjadi pada 'debit bersih'dari strategi
- Keuntungan maksimum dibatasi hingga 46. Ini juga merupakan perbedaan antara spread dan debit bersih strategi.
Kita dapat mendefinisikan 'Penyebaran' sebagai -
Spread = Selisih antara harga kesepakatan tertinggi dan terendah
Kita dapat menghitung keseluruhan keuntungan dari strategi untuk setiap nilai kedaluwarsa yang diberikan. Berikut adalah tangkapan layar dari perhitungan yang saya buat pada lembar excel –
- LS – IV – Lower Strike – Nilai intrinsik (7800 CE, ATM)
- PP – Premi Dibayar
- Pembayaran LS – Pembayaran Strike Lebih Rendah
- HS-IV – Nilai lebih tinggi – Nilai intrinsik (7900 CE, OTM)
- PR – Premi Diterima
- Pembayaran HS – Pembayaran Strike yang Lebih Tinggi
Seperti yang Anda lihat, kerugian dibatasi hingga Rs.54, dan keuntungan dibatasi hingga 46. Mengingat hal ini, kita dapat menggeneralisasi Bull Call Spread untuk mengidentifikasi level kerugian Maksimum dan keuntungan Maksimum sebagai –
Bull Call Spread Kerugian maksimum = Debit Bersih Strategi
Debit Bersih = Premi yang Dibayar untuk strike yang lebih rendah – Premi yang Diterima untuk strike yang lebih tinggi
Keuntungan Maksimum Spread Panggilan Bull = Spread – Debit Bersih
Ada tiga poin penting yang perlu diperhatikan dari diagram payoff –
- Strategi ini membuat kerugian pada Nifty berakhir di bawah 7800. Namun kerugiannya dibatasi hingga Rs.54.
- Titik impas (di mana strategi tidak menghasilkan laba atau rugi) tercapai ketika pasar berakhir pada 7854 (7800 + 54). Oleh karena itu, kita dapat menggeneralisasi titik impas untuk spread bull call sebagai berikut: Strike Lebih Rendah + Debit Bersih
- Strategi ini menghasilkan uang jika pasar bergerak di atas 7854, namun keuntungan maksimum yang dapat dicapai adalah Rs.46 yaitu perbedaan antara strike dikurangi debit bersih
- 7900 - 7800 = 100
- 100 - 54 = 46
Saya kira pada tahap ini Anda mungkin bertanya-tanya mengapa ada orang yang memilih untuk menerapkan bull call spread dibandingkan membeli call option biasa. Alasan utamanya adalah biaya strategi yang lebih rendah.
Ingatlah bahwa prospek Anda adalah 'cukup optimis'. Mengingat hal ini, membeli opsi OTM tidak mungkin dilakukan. Jika Anda membeli opsi ATM, Anda harus membayar Rs.79 sebagai premi opsi dan jika pasar membuktikan Anda salah, Anda akan kehilangan Rs.79. Namun, dengan menerapkan bull call spread, Anda mengurangi biaya keseluruhan menjadi Rs.54 dari Rs.79. Sebagai kompensasi, Anda juga membatasi keuntungan Anda. Menurut saya, ini adalah kesepakatan yang adil mengingat Anda tidak terlalu optimis terhadap saham/indeks.
Pemilihan Strike
Bagaimana Anda mengukur bullish/bearish yang moderat? Apakah Anda menganggap pergerakan 5% pada Infosys sebagai pergerakan bullish yang moderat, atau haruskah 10% ke atas? Bagaimana dengan indeks seperti Bank Nifty dan Nifty 50? Bagaimana dengan saham berkapitalisasi menengah seperti Yes Bank, Mindtree, Strides Arcolab, dll? Nah, jelas tidak ada solusi yang cocok untuk semua orang di sini. Seseorang dapat mencoba mengukur 'moderatitas' pergerakan dengan mengevaluasi volatilitas saham/indeks.
Berdasarkan volatilitas, saya telah merancang beberapa aturan (berfungsi dengan baik bagi saya), Anda mungkin ingin memperbaikinya lebih lanjut – Jika saham sangat fluktuatif, maka saya akan mempertimbangkan pergerakan 5-8% sebagai 'moderat'. Namun, jika saham tidak terlalu fluktuatif, saya akan mempertimbangkan di bawah 5% sebagai 'moderat'. Untuk indeks, saya akan mempertimbangkan di bawah 5% sebagai moderat.
Sekarang pertimbangkan ini – Anda memiliki pandangan 'cukup optimis' pada Nifty 50 (pergerakan di bawah 5%), mengingat ini, harga strike mana yang harus dipilih untuk spread bull call? Apakah kombinasi ATM + OTM merupakan spread terbaik yang memungkinkan?
Jawaban atas pertanyaan ini bergantung pada Theta!
Berikut ini beberapa grafik yang akan membantu Anda mengidentifikasi kemungkinan serangan terbaik berdasarkan waktu kedaluwarsa.
Sebelum memahami grafik di atas ada beberapa hal yang perlu diperhatikan –
- Titik bagus diasumsikan berada di 8000
- Awal seri didefinisikan sebagai kapan saja selama 15 hari pertama seri tersebut
- Akhir seri didefinisikan sebagai kapan saja selama 15 hari terakhir seri tersebut
- Spread panggilan bull dioptimalkan dan spread dibuat dengan perbedaan 300 poin
Pemikiran di sini adalah bahwa pasar akan bergerak naik secara moderat sekitar 3.75% yaitu dari 8000 menjadi 8300. Jadi dengan mempertimbangkan pergerakan dan waktu hingga kedaluwarsa, grafik di atas menunjukkan –
- Grafik 1 (kiri atas) – Anda berada di awal rangkaian kedaluwarsa dan Anda mengharapkan pergerakan pada rangkaian berikutnya selama 5 hari, maka bull spread dengan OTM jauh lebih menguntungkan yaitu 8600 (strike long rendah) dan 8900 (strike short tinggi)
- Grafik 2 (kanan atas) – Anda berada di awal rangkaian kedaluwarsa dan Anda mengharapkan pergerakan pada rangkaian berikutnya selama 15 hari, maka bull spread dengan sedikit OTM paling menguntungkan yaitu 8200 dan 8500
- Grafik 3 (kiri bawah) – Anda berada di awal seri kedaluwarsa dan Anda mengharapkan pergerakan masuk selama 25 hari, maka bull spread dengan ATM paling menguntungkan yaitu 8000 dan 8300. Menarik juga untuk dicatat bahwa strike di atas 8200 (opsi OTM) menghasilkan kerugian.
- Grafik 4 (kanan bawah) – Anda berada di awal rangkaian kedaluwarsa dan Anda mengharapkan pergerakan terjadi berdasarkan kadaluarsa, maka bull spread dengan ATM paling menguntungkan yaitu 8000 dan 8300. Perlu dicatat, kerugian dengan opsi OTM dan far OTM semakin dalam.
Berikut ini adalah beberapa grafik lainnya; satu-satunya perbedaan adalah bahwa untuk pergerakan yang sama (yaitu 3.75%) grafik ini menyarankan strike terbaik yang dapat dipilih dengan asumsi Anda berada di 2nd setengah dari seri.
- Grafik 1 (kiri atas) – Jika Anda mengharapkan pergerakan moderat selama 2nd setengah dari seri, dan Anda mengharapkan perpindahan terjadi dalamsehari (atau dua hari) maka strike terbaik untuk dipilih adalah jauh OTM yaitu 8600 (strike bawah long) dan 8900 (strike atas short)
- Grafik 2 (kanan atas) – Jika Anda mengharapkan pergerakan moderat selama 2nd setengah dari seri, dan Anda mengharapkan perpindahan terjadi pada setengah seri berikutnya selama 5 hari maka strike terbaik untuk dipilih adalah OTM jauh yaitu 8600 (strike rendah long) dan 8900 (strike tinggi short). Perlu dicatat, Grafik 1 dan 2 menunjukkan strike yang sama, tetapi profitabilitas strategi berkurang, berkat efek Theta!
- Grafik 3 (kanan bawah) – Jika Anda mengharapkan pergerakan moderat selama 2nd setengah dari seri, dan Anda mengharapkan perpindahan terjadi pada setengah seri berikutnya selama 10 hari maka strike terbaik yang dapat dipilih adalah yang sedikit OTM (1 strike dari ATM)
- Grafik 4 (kiri bawah) – Jika Anda mengharapkan pergerakan moderat selama 2nd setengah dari seri, dan Anda mengharapkan perpindahan terjadi padahari kadaluarsa, maka strike terbaik yang dapat dipilih adalah ATM yaitu 8000 (strike lebih rendah, long) dan 8300 (strike lebih tinggi, short). Perlu dicatat, opsi OTM yang jauh lebih banyak merugi meskipun pasar bergerak naik.
2.3 – Membuat Spread
Berikut adalah sesuatu yang harus Anda ketahui, semakin lebar spread, semakin tinggi pula jumlah uang yang berpotensi Anda hasilkan, tetapi sebagai kompensasinya, titik impas juga meningkat.
Untuk mengilustrasikan –
Hari ini 28th November, hari pertama dari rangkaian Desember. Titik bagus berada di 7883, pertimbangkan 3 spread bull call yang berbeda –
Set 1 – Bull call spread dengan strike ITM dan ATM
| Strike Bawah (ITM, Panjang) | 7700 |
| Strike Lebih Tinggi (ATM, pendek) | 7800 |
| Penyebaran | 7800 - 7700 = 100 |
| Premi Strike Rendah Dibayar | 296 |
| Premi Strike yang Lebih Tinggi Diterima | 227 |
| Debit Bersih | 296 - 227 = 69 |
| Kerugian Maksimum (sama dengan debit bersih) | 69 |
| Keuntungan Maksimum (Spread – Debit Bersih) | 100 - 69 = 31 |
| Titik impas | 7700 + = 69 7769 |
| Keterangan | Mengingat prospeknya cukup bullish, 7769 titik impas mudah dicapai, Namun keuntungan maksimalnya adalah 31, mendistorsi rasio risiko (69 poin) terhadap imbalan (31 poin). |
Set 2 – Bull call spread dengan strike ATM dan OTM (kombo klasik)
| Strike Bawah (ATM, Panjang) | 7800 |
| Strike Lebih Tinggi (ATM, pendek) | 7900 |
| Penyebaran | 7900 - 7800 = 100 |
| Premi Strike Rendah Dibayar | 227 |
| Premi Strike yang Lebih Tinggi Diterima | 167 |
| Debit Bersih | 227 - 167 = 60 |
| Kerugian Maksimum (sama dengan debit bersih) | 60 |
| Keuntungan Maksimum (Spread – Debit Bersih) | 100 - 60 = 40 |
| Titik impas | 7800 + = 60 7860 |
| Keterangan | Risiko dan imbalannya lebih baik, tetapi titik impasnya lebih tinggi |
Set 3 – Bull call spread dengan OTM dan OTM strike
| Strike Bawah (ATM, Panjang) | 7900 |
| Strike Lebih Tinggi (ATM, pendek) | 8000 |
| Penyebaran | 8000 - 7900 = 100 |
| Premi Strike Rendah Dibayar | 167 |
| Premi Strike yang Lebih Tinggi Diterima | 116 |
| Debit Bersih | 167 - 116 = 51 |
| Kerugian Maksimum (sama dengan debit bersih) | 51 |
| Keuntungan Maksimum (Spread – Debit Bersih) | 100 - 51 = 49 |
| Titik impas | 7900 + = 51 7951 |
| Keterangan | Risiko dan imbalannya menarik, tetapi titik impasnya lebih tinggi |
Jadi intinya adalah, risiko imbalan berubah berdasarkan strike yang Anda pilih. Namun, jangan biarkan risiko imbalan menentukan strike yang Anda pilih. Perlu dicatat bahwa Anda dapat membuat bull call spread dengan 2 opsi, misalnya – beli 2 opsi ATM dan jual 2 opsi OTM.
Seperti hal lainnya dalam perdagangan opsi, pertimbangkan Yunani, khususnya Theta!
Saya kira bab ini telah meletakkan dasar untuk memahami 'spread' dasar. Ke depannya, saya akan berasumsi bahwa Anda sudah familier dengan apa yang dimaksud dengan pergerakan yang agak bullish/bearish, oleh karena itu saya mungkin akan langsung memulai dengan catatan strategi.
Poin-poin penting dari bab ini
- Pergerakan moderat berarti Anda mengharapkan pergerakan pada saham/indeks tetapi prospeknya tidak terlalu agresif
- Seseorang harus mengukur 'moderat' dengan mengevaluasi volatilitas saham/indeks
- Spread Bull Call adalah spread dasar yang dapat Anda atur ketika prospeknya cukup bullish
- Spread bull call klasik melibatkan pembelian opsi ATM dan penjualan opsi OTM – semuanya memiliki tanggal kedaluwarsa yang sama, underlying yang sama, dan jumlah yang sama.
- Theta memainkan peran penting dalam pemilihan serangan
- Risiko dan imbalannya menjadi bias berdasarkan pada serangan yang Anda pilih
